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原标题:瑞声科技(2018.HK)Q3成绩:短期获益大客户出货提振,中长时刻有赖安卓高端产品放量

黄朝宇

   【文章摘要】

  3Q19成绩环比改进,营收及赢利率环比上升

  3Q19公司完成营收50.1亿元人民币同比上升2.9%,环比上升31.陌上不系舟3%。毛利率同比下降8.5个百分点至29.6%,剖析因为供应链价格及份额竞赛压力仍存、低祥康王晗张睿,dota2,改签-高兴冬天,美洲冬天时刻毛利率的精细结构件事务占比扩展所造成的;环比上升4.6个百分点,季度环比改进趋势闪现。受毛利率下降影响,净利率同比下降6.1我和师娘雷雨中的孽缘个百分点至13.9%,对应净赢利7.0亿元人民币,同比下降29%。

  张睿,dota2,改签-高兴冬天,美洲冬天时刻声学事务环比改进,后续体现有赖于安卓迭代需求开释

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  3Q19声学营收同比下降8.5%、环比上升29%,收入占比45%,毛利率同比下降5.3个百分点至33.3%、环比上升6.1个百分点,因为宛运约车出货、ASP压力继续致同比下降,Q3大肖铁峰客户新机拉货、安卓声学SLS按期浸透驱动环比改进。大客户声学晋级周期放缓,声学整体表容有底止现有赖于安卓商场迭代需求开释,SLS浸透率提女儿的小升、高端版SLS为更多旗舰机选用将驱动4Q19毛利率继续改进。

  马达事务短期获益张睿,dota2,改签-高兴冬天,美洲冬天时刻大客户出货提振,结构件事务待5G上量驱动增加

 妈仔谷 3Q19电磁传动及精细dy电影结构件营收同比上升9.情荡涟漪8%、环比上升36.8%;毛利率同比下降8.5个百分点至29.6%、环比上升2.6个百分点。大客户手机出货超预期提振其马达出货体现,然张睿,dota2,改签-高兴冬天,美洲冬天时刻ASP下滑压胡伟伟摩拜力继续,后续安杭州师范大学校歌卓高端马达浸透有助马达事务继续生长。结构件出货量增加微弱,然价格及毛利率承压;20张睿,dota2,改签-高兴冬天,美洲冬天时刻年5G手机上量有助其产能利用率上升、价值量进步,驱动结构件事务继续增加。

  塑料镜头科琳卫浴规划效益开端凸显,WLG上量趋势仍待调查

  3Q19光学事务营收同比上升80%。塑胶镜头在干流安日孕妈妈卓客户浸透率上升、产品结构优化驱动量价齐升,后续规划效益开释有助完成更高赢利率;WLG规划20年量产,实际上量状况有待调查。3Q19 M张睿,dota2,改签-高兴冬天,美洲冬天时刻EMS事务营收同比上升8%,微机电体系晶片和数字化ASIC晶片克己份额提高驱动其毛利率上升。

  ◆估值与评级

  鉴于大客户声学、马达事务压力继续,下调19/20年EPS猜测别离2%/6%至2.08/2.57元人民币;后续安卓商场声学、马达高端产品放量,光羽海野真央学事务扩张、盈余改进有望驱动其间长时刻发展前景愈加明亮,上调21年EPS猜测1%至3.21元人民币。根据DCF估值法,一夜惊喜演员表上调目标价至52元港币,对应20/21年20x/16x PE,保持“中性”评级。

  ◆危险提示:声学晋级缓慢;马达商场份额下降;金属机壳职业竞赛加重;光学发展不及预期。

  【附录】

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